Thị trường kim loại quý ghi nhận một trong những đợt điều chỉnh mạnh nhất trong nhiều năm khi giá vàng giảm sâu bất chấp bối cảnh địa chính trị căng thẳng và rủi ro lạm phát gia tăng. Diễn biến này phản ánh sự lệch pha giữa yếu tố vĩ mô truyền thống và hành vi thực tế của thị trường, cho thấy vai trò của thanh khoản và cấu trúc dòng tiền đang chi phối biến động ngắn hạn. Tuy nhiên, các yếu tố nền tảng dài hạn vẫn chưa bị phá vỡ, giữ cho xu hướng tổng thể của vàng ở trạng thái được hỗ trợ.

Cú sốc thanh khoản và vai trò của lợi suất thực trong đà giảm của vàng

Đợt giảm mạnh của vàng không xuất phát từ sự suy yếu của nền tảng vĩ mô, mà chủ yếu đến từ phản ứng dây chuyền của thị trường tài chính trước cú sốc năng lượng. Khi giá dầu tăng mạnh do căng thẳng tại Trung Đông, kỳ vọng lạm phát bị đẩy lên, buộc thị trường điều chỉnh lại triển vọng chính sách tiền tệ.

Thay vì kỳ vọng nới lỏng, thị trường chuyển sang định giá kịch bản lãi suất duy trì ở mức cao trong thời gian dài. Điều này kéo lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên và củng cố sức mạnh của đồng USD, qua đó làm gia tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng.

Quan trọng hơn, cơ chế “margin call” đã khuếch đại áp lực bán. Khi các tài sản rủi ro giảm mạnh, nhà đầu tư buộc phải thanh lý các tài sản có tính thanh khoản cao nhất để bù đắp thiếu hụt vốn. Vàng, với khả năng chuyển đổi nhanh thành tiền mặt, trở thành nguồn thanh khoản ưu tiên, dẫn đến việc bị bán ra ngay cả trong môi trường vốn được xem là hỗ trợ cho nó.

Hiện tượng này cho thấy trong các giai đoạn căng thẳng tài chính, vàng không chỉ là tài sản trú ẩn mà còn đóng vai trò là “tài sản thanh khoản cuối cùng”, khiến giá có thể giảm ngược với kỳ vọng truyền thống trong ngắn hạn.

Sự tách rời giữa thị trường phái sinh và nhu cầu vàng vật chất

Một yếu tố quan trọng khác nằm ở sự khác biệt giữa hai lớp thị trường: phái sinh và vật chất. Phần lớn biến động giảm giá gần đây diễn ra trên thị trường phái sinh, nơi các vị thế sử dụng đòn bẩy cao bị buộc phải đóng lại.

Ngược lại, nhu cầu vàng vật chất vẫn duy trì ổn định, đặc biệt từ các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư dài hạn. Quá trình này phản ánh sự tái phân bổ tài sản, khi vàng chuyển từ tay các nhà đầu cơ ngắn hạn sang các chủ thể có tầm nhìn dài hạn hơn.

Điều này giúp giải thích vì sao giá có thể giảm mạnh trong ngắn hạn nhưng không làm thay đổi nền tảng dài hạn. Thực tế, sự “thanh lọc đòn bẩy” thường là bước cần thiết để củng cố lại cấu trúc thị trường trước khi hình thành các xu hướng mới.

Dòng vốn tổ chức và cấu trúc dài hạn vẫn duy trì hỗ trợ

Trong khi thị trường ngắn hạn biến động mạnh, các tổ chức tài chính lớn vẫn giữ quan điểm tích cực đối với vàng. Việc nâng dự báo giá trong bối cảnh thị trường giảm cho thấy cách tiếp cận dựa trên yếu tố cấu trúc thay vì biến động ngắn hạn.

Ba yếu tố chính tiếp tục hỗ trợ triển vọng dài hạn của vàng:

• Lãi suất thực có xu hướng duy trì thấp hoặc âm trong bối cảnh lạm phát mang tính cấu trúc và chính sách tiền tệ bị giới hạn.
• Xu hướng phi đô la hóa, với các ngân hàng trung ương gia tăng dự trữ vàng nhằm giảm phụ thuộc vào hệ thống tài chính toàn cầu
• Sự thay đổi trong cấu trúc danh mục đầu tư, khi vàng ngày càng được xem là tài sản cốt lõi thay vì chỉ là công cụ phòng vệ

Những yếu tố này cho thấy vai trò của vàng đang chuyển dịch từ một tài sản trú ẩn mang tính chu kỳ sang một thành phần chiến lược trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Triển vọng: điều chỉnh ngắn hạn trong bối cảnh cấu trúc dài hạn chưa thay đổi

Diễn biến giảm mạnh của vàng trong thời gian qua phản ánh sự căng thẳng của hệ thống thanh khoản và quá trình tái định vị dòng tiền, thay vì sự đảo chiều của xu hướng dài hạn.

Trong ngắn hạn, vàng vẫn có thể tiếp tục chịu áp lực từ lãi suất cao và đồng USD mạnh. Tuy nhiên, khi các yếu tố thanh khoản dần ổn định và áp lực đòn bẩy được giải tỏa, thị trường có thể quay lại tập trung vào các yếu tố nền tảng.

Về dài hạn, sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng, rủi ro hệ thống và nhu cầu tích lũy tài sản an toàn tiếp tục tạo nền tảng cho vàng. Điều này cho thấy đợt giảm hiện tại mang tính điều chỉnh trong một cấu trúc lớn hơn, nơi các yếu tố chiến lược vẫn đang nghiêng về phía hỗ trợ xu hướng.

Theo dõi Sàn Uy Tín để đón đọc các bài Chiến Lược tiếp theo!